港股二月趋窄幅 基调稳前景仍好

　　恒指1月强劲，累升10.4%，连升三个月。进入二月，预期开始调整模式，大市波幅将有所收窄。传统上，2月市况较为平静，过去10年平均微升0.5%。中港通关、外资积极看好及利率前景转佳等因素，均在港股升势中有所反映。恒指升抵22,800受阻，主要是技术性，大市基调仍稳，投资者只等待中港经济、企业盈利的全面复苏。

　　虽然内房销售仍属低迷，但内地经济初现复苏迹象，1月份制造业採购经理指数（PMI）回升至50.1，较去年12月高3.1个百分点；非制造业PMI胜预期，由41.6升至54.4，反映疫后服务业复苏较预期强劲。不过，在主要经济体积极收紧货币政策的情况下，全球需求放缓，新出口订单依然低迷。因此，内地今年经济能否大幅反弹，关键显然是内需的恢复力度及韧性。

　　外围宏观环境方面，IMF上调今年全球经济增长至2.9%，是一年来首次上调预测，主要反映美国消费开支强韧和中国经济重启提振需求。然而，全球央行加息和俄乌战争将继续压抑今年的经济活动，全球通胀预测上调0.1个百分点，至6.6%，核心通胀续高企。整体上，IMF对全球经济的看法相对审慎，这让年初热情澎湃的港股，有冷静下来的空间。

　　股市升势若建基于憧憬，是不会持久。当进入业绩期，投资者会更冷静一些。即使中港经济反弹可期，当中也有过程及起伏。假期时有报复式反弹，内地票房可破百亿，旅游、餐饮大旺，惟难保节后转淡，消费热情降温，并打压投资情绪。业绩期，市场未必太担心去年盈利倒退，反而聚焦企业核心业务的自我复元能力及管理层对未来前景的研判。估计平台经济、内需及保险等板块，今年可见较强的盈利反弹。

　　1月份，中港实现通关，对本地旅游、酒店、钟表珠宝及零售地产等行业，料有持续性的帮助。财爷2月发表预算案，虽然不是往年具扩张性的预算案，但料维持一定的刺激性，以支持经济疫后复常的稳定发展。去年香港经济倒退约3%，估计今年则可反弹3%以上，再次重回稳定增长的轨道，而前景趋向乐观。

　　港股明显已走出最坏的时刻，经过三个月的反弹，转向调整模式，并消化庞大的累积升幅，实属正常。目前，投资者将评估美联储对利率、通胀的态度；观察中港两地经济复苏是否超乎预期；以及考量企业盈利增长的动力，从而再作新的投资部署或价值重估。总括而言，外资对中港股市信心依然，恒指预测市盈率只约11倍，仍具上升空间。2月港股波幅将收窄，大盘乏动力，落后板块、中小型股或静极思动。恒指中线仍是反覆向上的格局，2月的调整市，是后来投资者建仓的好时机。