海通家电 | 基金持仓跟踪：22Q4重仓家电股持仓比例环比下降

　　陈子仪

　　海通家电研究首席分析师

　　S0850511010026

　　投资要点

　　22Q4重仓家电股持仓比例环比下降。据wind披露的基金22Q4季报，股票及偏股型基金22Q4重仓家电股持仓比例环比下降，行业继续低配0.6pct：板块整体重仓配置比例下降至1.3%，板块配置比例仍处于5年来低点。从主要重仓股的配置变化来看，美的集团、海尔智家、格力电器、飞科电器及三花智控持股总量环比降低；海信视像、海信家电、苏泊尔及盾安环境等持股总量上升较多。

　　从前十大重仓看，基金在家电板块的重仓持股前三依然为三大白电龙头：美的集团，海尔智家及格力电器，但持股总量环比均有所下降。海信系资金关注度提升，海信视像及海信家电持股量快速增加，海信视像从持股市值22Q3第十跃迁至22Q4第四，海信家电则进入前十；地产后周期关注度提升，老板电器持股总量增加较快；上游零部件板块盾安环境持股量增加；小家电板块苏泊尔受益内需改善预期，持股量增加。

　　投资建议。（1）白电：低估值提供保护垫，估值及盈利有待进一步修复。我们认为白电作为必选消费品，需求平稳有韧性，低估值提供充分安全垫，大宗原材料跌价带来的成本端基数利好将至少延续至23H1。短期看，地产政策的边际放松有望为行业带来估值修复，后续疫情边际好转有望带来消费需求的整体修复。（2）小家电：行业内销及外销均经历了2020年的高增长，结构上看，海外产品相对成熟，国内新品类频出，我们认为内销恢复先于外销。22Q2以来，原材料价格下行、人民币贬值，小家电公司盈利能力持续恢复，展望2023年，我们认为仍需重点关注小家电行业的消费升级及消费复苏主线。（3）新消费电器：扫地机及投影仪龙头2022年经历了较长时间的回调，我们认为可选消费短期均受到经济周期及消费意愿影响，需求出现一定程度回落，同时带来行业竞争的加剧及费用投入产出比的下降。长期我们依然看好渗透率提升逻辑下大单品新消费电器公司的长期成长性，可关注龙头公司的底部修复机会。（4）厨电：实质性政策持续推进，保证地产行业有序平稳，为后续复苏奠定基础，后周期产业链成长信心有望继续恢复。厨电行业整体在22Q2经历疫情叠加地产影响冲击下，业绩成长性及盈利能力筑底，进入Q3后呈现弱复苏态势。当前政策加码持续推动板块信心回升下。集成灶板块受益地产复苏叠加渗透率提升，市场信心亦有望恢复。（5）制冷产业链：我们认为新能源汽车热管理有望开启新赛道，为制冷产业链上下游龙头开创新机遇。当前环境下制冷龙头已开始往新能源汽车热管理方向积极切入，有望凭借自身制冷产业的技术协同切入车企供应链。

　　风险提示。原材料价格波动，海外需求波动。