海通石化 | 大宗商品月报（2023年第1期）

　　邓勇

　　海通石化首席分析师

　　S0850511010010

　　李淼

　　海通证券煤炭&农业研究首席分析师

　　S0850517120001

　　陈先龙

　　海通有色金属研究首席分析师

　　S0850522120002

　　投资要点

　　核心观点：2023年1月，大宗商品价格表现分化。其中，受美联储加息预期放缓等因素影响，1月国际原油、黄金、铜价格分别环比上涨3.2%、5.6%、10.8%。而受需求较弱影响，1月欧美天然气价格环比下降40%以上；国内动力煤、焦煤价格分别环比下降7.4%、1.9%。国内天然气价格环比相对稳定。

　　原油：油价高位震荡。2022年12月布油均价81.34美元/桶，环比下降9.51美元/桶（-10.47%）；2023年1月均价83.91美元/桶，环比上涨2.57美元/桶（+3.15%）。2022年12月油价走势偏弱，但随着OPEC+强调继续延续减产、IEA等国际能源机构上调2023原油需求增长预期，油价在2023年1月小幅上涨。我们预计在原油供需紧平衡的状态下，短期布油价格将在80美元/以上震荡，全年均价预计在80-90美元/桶。

　　天然气：欧美跌幅较大，中国基本持平。2023年1月，由于美国和欧洲库存储备充足，而北半球相对温和的天气抑制了取暖需求，欧美天然气价格跌幅较大，美国天然气价格为3.32美元/MMBTU，环比-41%；欧洲天然气价格为19.78美元/mmbtu，环比-43%。中国天然气价格较稳定，环比+1%。我们认为未来欧美天然气库存去化压力较大，价格或继续下降；中国复苏预期较强，天然气价格将稳中有升。

　　煤炭：动力煤方面，2022年12月秦港5500大卡动力煤均价1299元/吨，环比下降142元/吨（-9.8%）；23年1月均价1200元/吨，环比-99元/吨（-7.6%）。受春节假期影响，供需整体双弱，1月价格整体平稳，均价环比回调。2月煤炭供给恢复速度或快于下游开工需求，且天气回暖致日耗下降，我们预计动力煤价格短期仍会偏弱运行。焦煤方面，2022年12月京唐港主焦煤均价2653元/吨，环比上升150元/吨（6%）；23年1月均价2602元/吨，环比-51元/吨（-1.9%），考虑到经济复苏预期较强，叠加焦煤库存持续低位，我们预计2月焦煤价格有望震荡走强。

　　黄金：金价持续走高。2022年12月伦敦现货黄金月度均价为1797.56美元/盎司，环比上升71.11美元/盎司（+4.12%）。2023年1月均价1898.63美元/盎司，美国加息预期持续弱化，叠加美国债务触及上限引发市场避险情绪，金价延续2022年12月以来的涨势。我们预计短期黄金价格将在1900美元/盎司以上震荡，23年金价有望突破新高。

　　铜：1月铜价上涨10.8%。2023年1月LME铜价显著上涨，全月录得10.8%的涨幅。我们预计2023年全球精炼铜供需将维持紧平衡状态，在全球低库存背景下，需求若趋势向好，铜价中枢或将持续上行。我们认为2023年国内地产需求有望复苏，叠加国内疫情缓解，中国经济有望持续上行，看好铜价上涨以及行业标的投资机会。

　　风险提示：全球经济增长预期如转弱，将对大宗商品需求产生影响，进而影响大宗商品价格；由于大宗商品价格以美元计价为主，因而美元汇率变化，也将影响大宗商品价格；地缘局势紧张，可能造成大宗商品的供需格局变化，进而影响价格走势。