海通固收 | 从地方两会表态看债务化解

　　姜珮珊

　　海通固定收益研究首席分析师

　　S0850517070004

　　投资要点

　　隐债化解仍是2023年地方政府工作重点

　　部分地区披露2022年隐债化解进度，释放积极信号。2023年各省预算执行报告中，河南、广东、广西等地披露债务化解进度，债务风险得到有效控制。多地政府强调2023年要继续推进隐债化解工作。24个省级行政区在2023年预算草案的报告中再次提及地方隐性债务化解工作，与2022年相比多数地区相关表述进一步细化。整体来看，各地政府防范隐债风险决心不减，并将着力提升具体措施效力。

　　内蒙古、贵州等地明确提出将实行债务置换举措。2023年1月，人民银行党委书记、银保监会主席郭树清在新华社访谈中提出，将会“积极配合化解地方政府隐性债务风险。督促金融机构增强风险管理能力。有序开展地方政府债务置换，推动优化债务期限结构，降低利率负担”；内蒙古在2023年预算报告中再次强调将“开展政府债务化险渡峰行动，继续实施‘四个一批’举措帮助基层化债”；贵州省则表示将“争取高风险建制市县降低债务风险试点等政策支持，通过发行政府债券置换隐性债务”。

　　整体来看，各地政府化债态度坚决，且部分地区化债工作已经取得明显进展，或将积极作用于市场预期，但部分地方债务积累已久，城投平台债务率较高，整体债务化解进度、信用风险情况仍需继续跟踪。

　　行业利差监测与分析：1）本周债市信用利差缩窄。具体来看，等级利差和期限利差大多缩窄。2）行业横向比较：高等级债中，钢铁、房地产是利差最高的两个行业。AAA级钢铁行业中票平均利差为168BP，AAA级房地产行业中票平均利差为155BP。其次是化工行业，其利差为113BP。公用事业是平均利差最低的行业，目前为44BP。

　　一周市场回顾：一级市场净供给增加，估值收益率下行为主。本周主要信用债品种共发行1619.1亿元，到期853.8亿元，净供给765.27亿元，较前一个交易周（1月30日-2月3日）的-336.41亿元有所增加。二级交投减少，收益率下行为主。

　　一周评级调整及违约情况回顾：本周无评级上调的发行人；有2项信用债主体下调，为江苏南通二建集团有限公司，上海全筑控股集团股份有限公司。本周新增展期及违约债券1只，为20奥园02。本周无新增违约主体。