1、2月14日马来西亚巴生港再次集中入库30375万吨。截止到2月16日，LME库存59.78万吨，年迄今已经增加超28万吨，但仍低于去年同期水平。现货对3月合约贴水扩大至36.5美元/吨。历史来看，大型贸易商运作单日集中交仓的情况并不少见可能性，库存大幅增加令短期价格承压。
2、美国中西部的贸易溢价第4周维持在29-29.5美分/磅。鹿特丹未完税溢价和完税溢价也继续维持在210-220美元/吨和290-310美元/吨。符合我们之前的预期，溢价继续上涨需要更多的利多实际兑现，而预期推动的乐观情绪已经反映在目前的价格上。
3、海外投资者情绪来看，COTR报告显示，截止上周五，LME投资基金的净多头头寸降至3.32万手，为年迄今最低净多头敞口。其中，多头持仓自1月27日的高位10.6万手降至上周五的9.72手。而空头周度大增1.5万手至6.41万手，创下 2022年11月11日以来最大持仓。
4、国内方面，今日SMM统计铝锭社会库存121.6万吨，较本周一略减0.2万吨。铝棒库存20.23万吨，周度继续去化1.21万吨。下游铝挤压材订单明显回暖，已好于去年同期水平。现货交投上，华东地区按需采购为主，现货维稳，华南地区成交好转。
5、需求端，SMM调研铝加工企业已基本复工复产，开工率回升，其中铝型材及铝板带订单增长，后续开工率有望继续向好，铝板带、铝箔及原生合金板块因假期未停产，开工率维持为主。持续关注需求恢复的兑现程度。
6、供给侧，由于当地水电短缺，云南要求省内电解铝冶炼厂削减部分产能。其中一家冶炼厂已于上周六开始减产，另外两家冶炼厂计划从周一开始减产，尚未实际执行。还有一家冶炼厂于本周晚些时候开始减产。CRU预估总减产量约为65万吨/年。尽管比预期推迟，但云南省减产很大可能落地兑现，预计2月底运行产能将继续回落。
7、总结：本轮铝价回调的主要原因在于海外LME大幅交仓以及美元阶段性反弹。同时，国内成本预期下行以及累库高于预期亦有所助力，内外比价向上修复。后期来看，供应压力继续下调，需求恢复逐步验证，而中期内宏观方面仍处于相对有利的窗口，继续维持逢低买入的建议。今日18500-18800元/吨
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