行业时事
【金工 | 曹春晓】港股、医药和计算机大幅加仓，科创板、机械配置比例创新高—主动权益基金季报分析2022Q4(20230131）
【金工 | 曹春晓】FOF基金2022年四季报分析：权益仓位明显上升，青睐医药和价值基金(20230130）
【金工 | 曹春晓】科技成长主题基金表现强劲，多家公司申报长封闭期纯债基金——公募基金一周复盘回顾(20230131）
【固收 | 张伟】是利空出尽么——债市交易日记(20230130）
【计算机 | 方闻千】ChatGPT引爆AI技术新浪潮(20230130）
【农业 | 娄倩】生猪供给阶段过剩，白鸡复苏明显(20230130）
【化工 | 任宇超】本周钛白粉板块普遍上涨，惠云钛业及金浦钛业发布2022年业绩预告(20230131）
核心推荐
【科技&电子 | 吴文吉】复旦微电：FPGA平台型优势凸显(20230130）
【科技&电子 | 吴文吉】鼎龙股份：技术平台+全产业链布局，聚焦创新材料领域(20230131）
【科技&电子 | 吴文吉】拓荆科技：营收翻倍大超预期，扣非扭亏盈利能力大幅上修(20230131）
【医药 | 唐爱金】君实生物：VV116获批上市，成为首个国产RdRp新冠口服药(20230130）
【医药 | 唐爱金】先声药业：首个国产3CL新冠口服药先诺欣附条件批准上市，为患者提供更多选择(20230130）
【医药 | 唐爱金】智飞生物：与默沙东顺利续约，重磅产品HPV疫苗持续放量助力公司长期发展(20230130）
行业时事
金工 | 曹春晓
港股、医药和计算机大幅加仓，科创板、机械配置比例创新高—主动权益基金季报分析2022Q4
一、主动权益基金四季报分析
1.数量规模：主动权益基金整体规模上升1.38%，发行市场热度下降，发行规模环比下降43.87%，偏股混合型数量净增最多，为63只。
2.业绩表现：主动权益基金四季度收益分化，平均收益-0.55%，其中偏股混合型基金、普通股票型和灵活配置型季度收益分别为-0.97%、-1.47%和0.78%；
3.仓位板块：四季度主动权益基金股票仓位平均上升3%，科创板配置提升0.05%，创2019年以来新高。
4.行业配置：四季度主动权益基金前三大重仓行业分别为电力设备及新能源（15.71%）、食品饮料（15.48%）和医药（12.29%），医药行业的占比增加最多（+2.06%）。
5.重仓股票：贵州茅台持有基金数量超千只，重仓持股市值1019.35亿元，腾讯控股、顺丰控股和金山办公等股票重仓基金新增数量最多，分别为202只、102只和98只。
6.抱团程度：抱团股票占比出现小幅回落，前20股票市值占比为28.86%，头部基金占比变化较小，前20头部基金规模占比为10.60%。
二、热门主动权益基金分析
1.季度收益前10的绩优基金：多为港股主题基金，重仓医药、资讯科技、非必需性消费等行业，其中收益率最高的基金为嘉实互融精选，季度收益率达31.28%。
2.规模增加前10的上升基金：重仓医药、有色金属、电力设备及新能源和计算机等行业。万民远、周海栋、张坤等基金经理管理的产品规模上升最多，规模增加最多的基金为融通健康产业A、华商新趋势优选、易方达蓝筹精选等。
3.规模前5的龙头公司：易方达、中欧、广发、富国和汇添富位列规模前五，重仓行业食品饮料、电子、电力设备及新能源等行业，其中中欧基金新增重仓泰格医药，广发基金新增重仓天合光能，富国基金新增重仓华鲁恒升，汇添富基金新增重仓泸州老窖。
风险提示：本报告基于历史数据分析，不构成任何投资建议；市场可能发生超预期变化；本报告中具体基金产品数据均来自于基金定期报告。
金工 | 曹春晓
FOF基金2022年四季报分析：权益仓位明显上升，青睐医药和价值基金
全市场公募FOF四季度概况
截至2022年四季度末，全市场公募FOF数量377只，公募FOF规模1920亿，总规模相较于三季度末下降114亿；其中偏债FOF规模下降是拖累FOF整体规模下降的主要分项。6家FOF管理人公募FOF规模破百亿，FOF规模最大的两家管理人分别为兴证全球和交银施罗德，TOP10市占率66.67%。2022年四季度FOF新发基金数量34只，新发规模48亿，新发数量和新发规模环比下降。
公募FOF基金业绩分析
四季度市场震荡上行，FOF基金业绩表现微跌，债券FOF录得负收益；股票FOF、偏股FOF、目标日期FOF、平衡FOF、偏债FOF、债券FOF四季度的表现分别为0.31%、-0.51%、-0.83%、-0.39%、-0.78%、-0.30%。四季度收益率前5的偏股FOF分别为中金金选财富6个月持有A、天弘旗舰精选3个月持有A、兴证全球积极配置三年封闭运作A、兴全优选进取三个月A、上投摩根尚睿A。
公募FOF基金配置分析
我们根据FOF基金的持有股票市值和穿透底层子基金的股票、债券仓位来计算FOF基金的权益债券仓位，四季度全市场FOF基金的权益仓位为34.68%，债券配置仓位为65.32%，权益仓位大幅提升5.63%。四季度FOF基金重仓持有市值最高的前三只股票分别为宁德时代、广汇能源、兖矿能源。
FOF重仓持有基金分析
公募FOF的规模主要集中在偏债FOF，交银裕隆纯债A、交银纯债AB被FOF基金重仓持有最多。从FOF配置偏好来看，四季度青睐价值基金的迹象明显；四季度外部FOF增持数量最多的权益基金为融通健康产业A、华商新趋势优选、华宝生态中国A、交银国企改革、中泰星元价值优选A；四季度最受外部FOF青睐的权益基金为中泰星元价值优选A、融通健康产业A、广发睿毅领先A、华商新趋势优选、交银趋势优先A。
风险提示：本报告基于基金季报数据分析，不构成任何投资建议；基金的持仓可能会因为未来市场变化而变化；基金产品可能未完全按照基金合同约束的运作，投资风格可能发生变化。
金工 | 曹春晓
科技成长主题基金表现强劲，多家公司申报长封闭期纯债基金——公募基金一周复盘回顾
市场表现：最近一周各主要市场指数均实现上涨，科创50和创业板指涨幅居前，分别上涨5.63%和3.72%；计算机、电子、有色金属、国防军工行业周涨幅超过5%，食品饮料、轻工制造和美容护理行业遭遇下跌。港股市场上涨幅度有所收窄，恒生指数和恒生科技指数分别上涨1.41%和0.31% 。
主动权益基金：不同类型基金周收益率中位数均超过1%，超5%的普通股票/偏股混合/灵活配置型基金周涨幅高于5%。TMT、国防军工、周期和科技主题基金涨幅靠前，周收益率均值分别为5.47%、4.20%、3.69%和3.68%；消费、港股主题、金融地产、医药生物主题基金涨幅偏弱，周收益率均值低于2%；全市场基金（主动管理）和量化策略基金周收益率均值分别为2.31%和2.29%。
固定收益基金&含权债基：纯债基金表现平平，短期纯债/中长期纯债基金周收益率中位数分别为0.05%和0.01%；含权债基收益弹性更优，二级债基/偏债混合基金周收益率中位数分别为0.60%和0.61%；一级债基周收益率中位数为0.08%。
指数型基金：市场资金大额申购宽基指数标的，大市值和中小市值板块全周净申购额分别高达106.3亿元和91.6亿元；部分金融地产和医药生物主题标的遭遇赎回，对应板块净赎回额分别为10.7亿元和3.2亿元；沪深300/中证500/中证1000指数增强基金超额收益均值分别为-0.49%/-0.77%/-0.54%，整体跑输对标指数。
FOF基金：各类基金均实现整体上涨，高权益仓位FOF表现占优，普通FOF-偏股/目标日期-[2045,2060]/目标风险-积极型基金的平均周涨幅分别为1.16%、0.84%和0.80%，目标日期-[2025,2035]/普通FOF-偏债/目标风险-稳健等低权益仓位FOF基金涨幅相对较少，均不超过0.50%。
其他类型基金：主动QDII基金平均收益为-0.06%，REITs基金平均收益为-0.08%。
基金成立：最近1周基金发行热度明显升温，全市场新成立基金40只，合计募资280.36亿元。主动权益基金新成立数量最多，为18只，固定收益/含权债基/指数/FOF基金新成立数量分别为3只/10只/4只/5只。
风险提示：本报告基于历史数据分析，不构成任何投资建议；受宏观经济环境、市场风格变化等因素影响，基金的业绩存在一定的波动风险；发行市场热度不及预期风险。
固收 | 张伟
是利空出尽么——债市交易日记
1月30日，利率震荡回落。以10Y国开活跃现券走势为例。9点20分，央行公告“为维护月末流动性平稳”，今日逆回购净投放990亿。由于储户取现资金回笼至银行体系存在一定时滞，并且月底资金面季节性偏紧，因而需要央行多投放资金以呵护资金面。9点30分之后，国开现券利率开始震荡回落，但是幅度不大。股市在上午表现依然较好，对上午现券利率下行构成一定阻碍。下午股市开始走弱，现券利率下行幅度加大。
今日债市表现较好，期货表现强于现券，主要原因或许是前期悲观预期太强，在没有新的利空消息出来时，在情绪上容易发生短期的反弹。1月6日至春节前，10年国债利率累计上行10bp至1月20日达到2.93%。节前这波利率调整，首先是因为春节资金缺口大，央行并未降准降息对冲，资金面季节性收敛。而债市杠杆率处于高位，资金面收敛带动债市去杠杆，给债市带来调整压力。其次，理财打开赎回也对债市带来不利扰动。最后，市场对信贷冲量、春节期间消费恢复情况存在担忧，因而节前也偏谨慎。
我们在前期《债市交易晴雨表》中测算的债市情绪指数已经回落至了2020年以来的低位附近。这说明市场对债市的预期总体偏悲观，债市杠杆率和久期也回落至了阶段性低位。由于节前已经把负面预期定价得较为充分，在没有更多利空消息情况下容易产生“物极必反”，利率迎来短暂下行。
但是债市利空并未出尽，因而利率走势并非反转。政府债券发行提速，1月以来专项债发行节奏甚至比22年还快，基建投资将继续支撑经济回升。地产销售虽然在1月表现不佳，但在政策放松的推动下，地产销售后续或将有所改善。节后一二线城市人口迁入规模高于往年，节后生产也将加快，经济仍处于加快恢复期。专项债发行提速带来配套贷款投放，从票据利率上冲来看，1月份信贷开门红的成色较足。在稳增长政策还存在加码空间并且经济恢复预期较强的时期，债市利空仍未出尽。
月末资金面季节性收紧，进入2月首周资金面将季节性转松，短端品种或存在交易性机会。建议配置短久期强区域城投债，以及短久期高等级二级资本债和永续债，票息收益相对较高。长端利率品种不建议追涨，要等待调整出的机会。
风险提示：货币宽松不及预期，疫情快速缓和，经济恢复速度超预期。
计算机 | 方闻千
ChatGPT引爆AI技术新浪潮
什么是ChatGPT？ChatGPT是由OpenAI公司开发的一个人工智能聊天机器人程序，于2022年11月推出，ChatGPT使用基于GPT-3.5架构的大型语言模型，一经推出短时间就达到了百万以上用户，而且ChatGPT在很多方面的能力超出了许多业内研究人员预期。
如何使用ChatGPT？在OpenAI平台上，ChatGPT主要以文字方式互动，除了可以通过人与人自然对话的方式进行交互外，ChatGPT还可以处理相对复杂的语言，可以完成包括自动文本生成、自动问答等在内的多种任务。
ChatGPT的主要应用场景有哪些？ChatGPT目前的应用主要包括：1）聊天机器人；2）编写和调试计算机程序；3）文学、媒体相关领域的创作等；4）教育、考试、回答测试问题。
ChatGPT是如何实现的，和之前的技术有何不同之处？ChatGPT是基于GPT-3.5架构的大型语言模型并通过强化学习进行训练，而GPT-3.5是OpenAI创建的 GPT-n 系列中的第三代语言预测模型GPT-3的迭代版本。
ChatGPT和AIGC是什么关系？AIGC(AI Generated Content)即人工智能自动生成内容,被认为是继专业生产内容（PGC）、用户生产内容（UGC）之后的新型内容创作方式，目前主要用在文字、图像、视频、音频、游戏以及虚拟人物等，而 ChatGPT 则属于 AIGC的一个典型应用。
ChatGPT对于我国AI产业发展的影响？目前我国在自然语言理解及相关AI技术领域处于全球领先水平，国内AI大厂百度、腾讯优图、科大讯飞等都在加大AIGC领域的投入。随着AI技术的快速发展，人工智能技术提供商，特别是NLP头部厂商将率先受益，其中既包括了科大讯飞等独立技术提供商，也包括百度、腾讯、字节等互联网厂商；其次在文字、图片、视频、音乐各领域的内容提供商，也将得益于AI技术驱动下数字内容的快速发展；此外AI芯片供应商也将一定程度受益。目前从受益顺序来看依次为技术提供商、内容供应商、AI芯片供应商。
相关标的：1）NLP厂商：科大讯飞、拓尔思、海天瑞声、云从科技、商汤科技等；2）内容生产商：视觉中国、中文在线等；3）AI芯片：寒武纪等。
风险提示：商业化落地不及预期；技术迭代不及预期；行业竞争加剧风险；法律及道德风险。
农业 | 娄倩
生猪供给阶段过剩，白鸡复苏明显
生猪养殖：供给阶段过剩，短期猪价承压
价格端：生猪价格持续下跌。据博亚和讯监测，本周生猪均价15.17元/kg，周环比上涨3.93%，两周环比上涨0.3%；仔猪价格30.77元/kg，周环比下跌8.66%，两周环比下跌7.28%。根据Wind数据，本周猪肉批发价格22.95元/kg，周环比下降4.34%，两周环比下降4.85%。
供给端：生猪屠宰率持续上升，短期供给充裕。本周生猪屠宰开工率为51.73%，较前一周环比上涨15.08%，两周环比上涨14.98%。
未来判断：短期来看，由于前期供给阶段过剩延续，叠加理论上节后市场会进入猪肉季节性消费淡季，生猪市场整体呈现供大于求、价格持续下跌。但伴随节后旅游、餐饮业复苏，屠宰厂复工复产，生猪价格有望止跌反弹。长期来看，养殖持续亏损叠加前期行业补栏情绪不佳，行业在一定概率上重启产能去化，生猪供给收缩，猪价景气周期有望持续。
白羽鸡：疫情扰动消退，鸡苗价格复苏
本周毛鸡价格复苏，盈利水平略有改善。根据wind数据，本周主产区毛鸡均价8.5元/kg，周环比上升2.04%，毛鸡价格持续震荡；本周毛鸡养殖利润-1.00元/羽，周环比上升60.94%。本周肉鸡苗价格为2.92元/羽，周环比上升52.88%，父母代种鸡养殖利润周环比上升127.85%。
种植板块：
玉米维持区间震荡，大豆小麦向下运行。节后国内玉米销售进度将过半，刺激市场情绪转强，种植成本支撑玉米价格。进口利润扩大或致玉米进口量增加，压制国内上涨情绪，政策引导下玉米价格倾向区间运行。随着疫情逐步稳定，节后大豆市场需求短期有所提振，受汇率影响国内外豆价相互制约。今年我国将持续推进大豆油料产能提升工程，终端需求低迷下豆源消耗缓慢，2023年国内豆价或走低。小麦方面，面粉终端消费逐步转弱，政策小麦节后分批进入市场，同时小麦饲料替代需求较低，国内麦价或回落。
投资建议：
养殖板块：生猪养殖：建议关注低成本+高成长的【巨星农牧】，具有成本优势的养猪龙头【温氏股份】、【牧原股份】、【神农集团】，价格优势+高成长的【华统股份】、【京基智农】。
种植板块：隆平高科（参股公司杭州瑞丰已获多个玉米转基因生物安全证书）；大北农（同时拥有玉米和大豆转基因生物安全证书）；荃银高科（转基因抗虫玉米项目与先正达进行合作）。
风险提示：养殖行业疫病风险；新冠疫情蔓延风险；自然灾害风险。
化工 | 任宇超
本周钛白粉板块普遍上涨，惠云钛业及金浦钛业发布2022年业绩预告
一、 钛白粉行业近期投资观点
2022年，受供需错配下高成本与弱需求影响，钛白粉行业景气度下行，市场均价一度维持在成本线附近。2023年，整体经济环境趋势回暖，叠加地产政策、防疫放松等多方利好，下游需求有望触底回升，行业或将逐渐复苏。
二、 本周钛白粉行业重点产品跟踪
钛白粉，本周金红石型/锐钛型/氯化法钛白粉价格分别为1.50/1.80/2.20万元/吨，金红石型/氯化法价格环比上周持平，锐钛型价格周环比上涨20.0%。供给端，当前市场或因房地产行业景气度偏低，自下而上拖累需求端表现，但还需考察市场新单成交情况。需求端，国内物流节后陆续复工，当前各生产厂家备货充足，厂家春节放假期间行业开工率保持平稳有序水平，目前以交付年前订单为主，但受物流影响尚未大批量发出。成本端，硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为1.4-1.6万元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为1.3-1.45万元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为1.65-1.75万元/吨，与上个工作日相比市场价格暂稳。短期看，综合考虑节后供应情况及下游开工提高等因素，春节后钛白粉市场将大概率上演上涨行情，商谈价格波动区间在200-300元/吨左右。
三、 本周钛白粉行业重点新闻跟踪
1.金浦钛业：1月15日，公司发布2022年度业绩预告，2022年度预计净亏损1.66-1.40亿元，同比下降255%-230%；扣非净利润为亏损1.86-1.61亿元，同比下降290%-265%；每股收益为亏损0.17-0.14元/股，2021年同期为盈利0.11元/股。
2.惠云钛业：1月20日，公司发布2022年度业绩预告，2022年度预计净利润0.1-0.15亿元，同比下降92.38%-94.92%；扣非净利润为0.13-0.19亿元，同比下降90.7%-93.64%；每股收益为0.03-0.04元/股，2021年同期为0.49元/股。
风险提示：疫情反复风险、竞争加剧风险、价格下跌风险。
核心推荐
科技&电子 | 吴文吉
鼎龙股份：技术平台+全产业链布局，聚焦创新材料领域
鼎龙股份是一家国际国内领先的创新材料平台型公司，历经二十年发展，如今已成为打印复印行业领域的龙头公司。当前公司主要聚焦泛半导体材料领域，主要包括半导体制程工艺材料、半导体显示材料、半导体先进封装材料三个板块，着力攻克国家战略性新兴产业（集成电路、新型显示）被国外卡脖子的核心关键材料。
投资要点：
行业扩容、技术增量、政策驱动，半导体材料业务迈入高速通道。公司目前核心布局的半导体材料市场前景广阔，2021年中国大陆半导体材料市场规模同比增长达21.9%。此外，随着集成电路技术的升级，公司相关半导体耗材也将保持同步增长。当前，公司在国家政策的大力支持下，凭借内部的七大技术平台，将原先公司成功研发高端材料的技术经验运用到半导体材料领域中，促进了新业务快速发展：制程工艺材料方面，公司是国内唯一一家掌握抛光垫全流程研发和制造技术的供应商，深度渗透国内主流晶圆厂供应链，领先优势明显；先进封装方面，公司布局多款新型材料，整体开发进展顺利；显示材料方面，PSPI和YPI均打破国外垄断，成为国内唯一供应商并开始批量出货。
全产业链布局+技术平台持续创新，打印复印耗材业务稳步增长。公司原先主业行业步入成熟期，竞争日益加剧。公司通过全产业链布局，实现“上游环节向下游环节输送产品或服务；下游环节向上游环节反馈信息”的研发、生产、销售闭环，增强了公司在耗材产业领域的竞争力。面对成熟产业的激烈竞争以及行业下行压力，公司实现了该板块业务营收三连涨，在全球及国内市占率不断提高。
盈利预测与估值：我们预计2022-2024年公司营收分别27.83、34.44、45.22亿元，归母净利润分别为4.06、5.09、7.29亿元，给予“推荐”评级。
风险提示：
新产品研发及开拓不及预期风险；打印耗材行业竞争加剧风险；半导体行业周期波动风险；中美贸易摩擦加剧风险。
科技&电子 | 吴文吉
拓荆科技：营收翻倍大超预期，扣非扭亏盈利能力大幅上修
1月30日，公司发布2022年业绩预告，2022年预计营收16.5-17.2亿元，同比+117.69%-126.92%；归母净利润3.3-4亿元，同比+381.85%-484.06%。
收入持续高增，盈利能力显著提升。
股权激励信心满，绑定核心促发展。
设立全资子公司完善布局， HDPCVD、ALD等新品验证顺利。
盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入16.9/25.0/34.0亿元，归母净利润3.8/4.8/6.5亿元，给予“推荐”评级。
风险提示：晶圆厂扩产不及预期；中美贸易摩擦；产品研发及产业化应用不及预期风险。
科技&电子 | 吴文吉
复旦微电：FPGA平台型优势凸显
1月20日，公司公告2022年业绩预告。
股权激励强化人才优势，彰显公司信心。22年公司预计实现归母净利润10.2-12.0亿元，同比增加98.26%-133.25%。公司因实施限制性股票激励计划，预计22年影响损益的股份支付费用约为1.26亿元，同比增加1.11亿元。根据21年12月7日公司关于向激励对象首次授予限制性股票的公告，公司21年激励计划首次授予的限制性股票预计在23/24/25年产生0.78/0.42/0.17亿元的限制性股票摊销成本，后续股权激励费用对损益的影响将逐渐减弱。若剔除股份支付费用对损益的影响，22年公司预计实现归母净利润11.5-13.3亿元，同比增长116.74%-150.79%。
五大产品线布局不断完善。（1）安全与识别芯片：应用于银行卡、社保卡、门禁卡、公交卡等，且公司在三代社保卡市场开拓成效显著。（2）非挥发性存储器：总体与行业同频，短期需求承压，但公司正持续向新工艺节点、低压或宽压、高速、高可靠性（拓展工规、车规等）发展方向研发新品。（3）智能电表芯片：公司的第二代MCU+计量融合的SoC芯片已经提供样片供客户使用，目前主要针对国外市场，同时也为未来电表单模改双模的规约变化提前准备。（4）FPGA及其他芯片：公司正积极拓宽FPGA布局并拟通过PSoC募投项目不断提升FPGA的性价比。（5）集成电路测试：公司正加强重点行业市场开拓，进一步提升高端集成电路测试业务市场地位。
FPGA供不应求，平台型优势凸显。公司的FPGA及其他芯片20年/21年/22Q1-Q3的营收占比为12.06%/16.58%/22.19%，其中FPGA及其他芯片22Q1-Q3实现营收6亿元，同比+111%，供不应求。截至22年半年度，公司累计向500+家客户销售相关FPGA产品，技术实力与产品性能获得广泛认可。同时公司积极增加FPGA产品种类并通过PSoC募投项目不断提升FPGA的性价比，随着FPGA市场容量的动态增长，公司的FPGA平台型优势凸显。
盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为35.9/44.5/53.4亿元，归母净利润分别为11.1/14.8/18.8亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：行业增速放缓；下游需求不及预期；存货跌价；新产品开发不及预期；供应商集中度较高及原材料价格波动。
医药 | 唐爱金
君实生物：VV116获批上市，成为首个国产RdRp新冠口服药
公司发布公告称旗下口服核苷类抗新型冠状病毒（SARS-CoV-2）药物民得维（氢溴酸氘瑞米德韦片，VV116/JT001）获得国家药品监督管理局（NMPA）批准，用于治疗轻中度新型冠状病毒感染（COVID-19）的成年患者。
点评：
此次获批主要基于一项多中心、双盲、随机、安慰剂对照、III期临床研究（NCT05582629），旨在评价VV116在伴或不伴有进展为重症高风险因素的轻中度COVID-19患者中的有效性和安全性。研究的主要终点是从首次给药至持续临床症状消失的时间，次要终点包括至持续临床症状缓解的时间、截至第28天发生疾病进展的患者比例、SARS-CoV-2核酸和病毒载量的变化、安全性等。
研究结果显示，至期中分析的数据截止日，在1277例随机并接受治疗的受试者中，VV116相较安慰剂，主要终点从首次给药至持续临床症状消失（11项COVID-19相关临床症状评分=0且持续2天）时间显著缩短，中位时间差达2天；至持续临床症状缓解时间显著缩短，病毒载量较基线变化等病毒学指标均优于安慰剂组。
盈利预测：假设新冠小分子口服药VV116，2023年获批上市开始销售，假设单价为200元/疗程，首年可分发100万人次，则可以贡献2亿元收入，2024年降价为150元/疗程，分发400万人次，可贡献6亿元收入。因2022年底尚未收到来自FDA的关于特瑞普利单抗用于鼻咽癌BLA申请的回复信，我们调低了2022年公司授权里程碑收入，预计2022-2024年营业总收入分别为15.93亿、26.7亿和42.5亿，2022-2024年EPS分别为-2.27元、-1.34元和-0.03元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：竞争格局变化超出预期；产品渗透率不达预期；新冠口服药上市进度不及预期；疫情形势变化超出预期。
医药 | 唐爱金
先声药业：首个国产3CL新冠口服药先诺欣附条件批准上市，为患者提供更多选择
公司公告称抗新冠创新药先诺欣（先诺特韦片/利托那韦片组合包装）获国家药品监督管理局（NMPA）以药品特别审批程序附条件批准上市，获批适应症为“轻中度新型冠状病毒感染（COVID-19）的成年患者”。
点评：
先诺欣III期注册临床研究纳入有症状的轻中度新型冠状病毒感染（COVID-19）患者、年龄≥18岁、SARS-CoV-2首次感染≤5天且COVID-19症状发作≤3天的受试者。主要终点为从首次给药至11种目标COVID-19症状首次持续恢复（症状评分均为0且持续2天）的时间，次要终点包括病毒学指标等。11种目标COVID-19症状包括：咳嗽、鼻塞或流涕、咽痛或咽干、呼吸短促或呼吸困难、头痛、感觉发热或发热、寒战或颤抖（或畏寒）、肌肉或全身疼痛（或酸痛）、恶心、呕吐、腹泻。
研究结果证实，先诺欣对中国轻至中度COVID-19成年患者安全有效，有显著的临床疗效：①加快症状恢复，缩短病程：在1208例有症状的轻中度COVID-19成年患者中，相较安慰剂，先诺欣显著缩短11种目标COVID-19症状首次达到持续恢复时间约1.5天，其中重症高风险亚组人群显著缩短约2.4天，同时临床数据提示尽早使用先诺欣疗效更优。②显著的抗病毒效果：先诺欣组病毒载量呈现快速、大幅的下降；用药后第5天，病毒载量对比安慰剂最大下降超96%。③核酸转阴时间缩短：先诺欣组核酸转阴时间较安慰剂组缩短约2.2天。
作为首款具有自主知识产权的国产3CL抗新冠创新药，先诺欣的成功上市，有望为中国患者带来更有效的治疗选择。推荐剂量为先诺特韦0.750g（0.375gx2片）联用利托那韦0.1g（0.1gx1片），每12小时一次口服给药，连续服用5天。
盈利预测：根据公司业务经营情况，我们预计2022-2024年总营收分别为62.42亿、75.06亿和93.47亿；预计2022年扣非归母净利润为8-9亿，2022H1实现利润0.62亿元，扣除投资组合价值变动以及去年一次性损益的影响后，2022H1净利润为3.91亿元，所以预计2022-2024年净利润分别为4.91亿、11.1亿和15.18亿；对应PE分别为50倍、22倍、16倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：行业政策的风险；在研项目临床进度不及预期的风险；产品销售不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。
医药 | 唐爱金
智飞生物：与默沙东顺利续约，重磅产品HPV疫苗持续放量助力公司长期发展
公司发布报告称，与默沙东签署了《供应、经销与共同推广协议》，默沙东将向智飞生物独家供应协议产品，并许可公司在中国大陆区域进口、经销和推广协议产品。协议有效期内，公司将按照约定向默沙东持续采购 HPV 疫苗、五价轮状病毒疫苗等协议产品，协议产品合计基础采购金额超过 1000 亿元。
点评：
（1）顺利续约至2026年底，默沙东将向公司独家供应HPV疫苗、五价轮状疫苗、23价肺炎疫苗、灭活甲肝疫苗。
其中，重磅品种HPV疫苗2023年下半年、2024年、2025年和2026年基础采购金额分别为214.06、323.26、260.33和178.92亿元，合计基础采购金额为979.57亿元，基础采购金额具体以双方书面确认的订单为准。与2021-2023年上半年HPV疫苗的基础采购金额281.06亿元相比，HPV疫苗采购金额大幅增长249%。我们认为，公司与默沙东顺利续约后，重磅产品HPV疫苗仍将大幅放量，未来业绩有望持续增长。
（2）九价HPV疫苗适应症扩龄，市场需求或将大幅提高。
公司代理的四价、九价HPV疫苗供不应求。2022年8月30日，HPV疫苗接种扩大年龄范围至9-45岁适龄女性。我们认为，九价HPV疫苗的需求将大幅提高。我国16-26岁女性人群约为0.8亿人，9-15岁和27-45岁女性人群分别约0.6亿人和1.9亿人，假设按提高10%-15%的渗透率计算，9价HPV疫苗拓展女性适用年龄后，预计将带来1000-1500亿的销售增量。
（3）公司重视研发，自研产品放量在即，“技术&市场”双轮并行，驱动公司长期发展。
公司在研管线丰富且梯度分明，现有17项进入临床研究，多个产品步入收获期。其中，23价肺炎疫苗已申报上市，冻干人用狂犬病疫苗等4个产品已完成临床，福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗等3个产品处于临床III期。
盈利预测与估值：我们预计公司归母净利润2022-2024年分别至75.72亿元、98.91亿元和120.84亿元，同比分别增长-25%、30%和22%，2022-2024年EPS分别为4.73元、6.18元和7.55元，对应PE估值分别为22、17、14倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：产品销售不及预期的风险；行业政策变动的风险；新产品研发未达预期的风险；接种疫苗不良事件的风险。
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