有色金属
【铜】
1.宏观：美国公布1月非农新增就业人数51.7万人，远高于预期，1月ISM非制造业PMI指数大涨6个点至55.2，验证服务业强劲反弹，经济软着陆。欧元区PMI指数连续三个月回升，中国春节期间未发生新的疫情。上半年中国经济重启与欧美经济低位反弹形成共振的预期得到强化。但美就业超预期导致对美联储利率终点的预期上调，美元反弹可能达105-107区域，可能导致风险资产短线承压。
2.现货：节后国内主流消费地库存增至29万吨，较去年节后第一周高11万吨，因节后订单仍弱，只有少量节前订单，下游复产缓慢，以消化节前库存为主，备货信心不足。本周开始下游陆续复工，估计消费恢复节奏偏慢，下游逢低寻找采购机会，价格略有回调空间。
3.总结和策略建议：回调中线买入。中线技术支撑67500-66500。本周主要波动区间69000-67500。
【铝】
1.上周欧央行加息50个基点，美联储加息25个基点，英格兰央行加息50个基点但暗示加息已接近尾声。尽管欧央行更加鹰派，但海外加息或更为谨慎平衡，后续需要结合欧美经济表现来观察对于加息对风险资产的影响。整体而言，现阶段宏观仍处于相对利多的窗口。
2.根据CRU的数据显示，如果云南省内进一步减产被证实，那么云南省内总运行产能可能继续下降到370万吨/年，省内建成产能为545万吨/年。供给干扰难解，将继续利多铝价。
3.上周四电解铝社库继续累积至104.7万吨，较节前增加11.3万吨。铝棒库存较节前增加9.32万吨至20.94万吨。当前社库累库幅度较大，施压现货贴水扩大，贸易商交投相对活跃，整体看多情绪较为浓厚，终端采购预计本周启动。
4.海外方面，海外溢价持稳，由于本轮溢价上升主要受到季节性和宏观情绪的推动，因此后续上行持续性或不佳，市场仍需等待更多实质性的利多兑现。
5.总结和策略建议：铝市供应压力一再下调，消费端现货交投活跃度提升，3月开启传统旺季预期不变。当前社库累库幅度较大，施压现货处于季节性贴水，但交投活跃度提升，不宜悲观。继续建议逢低买入为主。本周18500-19500元/吨。
【锌】
1.外强内弱格局下，农历新年以来现货进口亏损维持在3000元/吨左右，精锌出口窗口小幅开启，主因海外供应仍未见到复产迹象，国内远期供应增长比较确定。国内需求复苏预期下，近两日进口亏损收窄，随着国内复工开启，最淡的时间窗口过去，内外价差短期内有望保持震荡收窄格局。春节锌锭累库幅度未超预期，海外库存维持极端低位，基本面尚无向下的驱动力，而目前宏观逻辑仍占据价格影响的主导。
2.总结和策略建议：本周23000-24000元/。
【镍】
1.宏观方面，近期美联储上调联邦基准利率25个基点到4.5%至4.75%之间，符合市场预期，但1月季调后的美国非农就业数据完全超乎预期达到51.7万人，因此市场此前停止加息或降息的预期或将向后修正，后续需要继续关注通胀相关数据指标。
2.1月份镍价盘面整体呈现震荡走势，因受到纯镍新增产能投产的消息面影响后镍价迅速下跌跌幅明显，随着市场情绪缓释、低库存背景现实没有得到改变以及春节前市场普遍预期节后需求偏好，镍价止跌开始上涨；节后开市后镍市场整体预期偏好但现实偏弱，沪镍在开市第一周周中开始下跌。
3.基本面，当前镍市场的主要因素仍然是现实供应偏紧，整体库存处于历史低位，这支撑镍价或仍将处于高位运行，供需平衡的改变或将出现在二季度，随着产能逐步释放，供应压力逐渐缓解或使得对镍价的支撑逐渐减弱。
4.总结和策略建议：震荡调整为主，预期中长期供给过剩镍价将承压下行，沪镍2303参考187000-230000。
【不锈钢】
1.1月份不锈钢价盘面整体呈现偏强震荡走势为主，受到原材料端价格的不断推涨，以及市场对春节后地产后周期相关需求的预期偏好，不锈钢价支撑明显。
2.春节后开始逐步进入需求验证期，但因下游厂商节前已经提前备货且新接单不及预期开工相对偏低，部分厂商亦未彻底复工复产，市场交投同样欠佳，对不锈钢需求整体不及预期，但元宵节后市场将恢复正常；供给端春节后随着部分不锈钢厂商为市场分货较多，短期市场资源充足，2月份不锈钢厂排产预计将增加；整体基本面看，不锈钢或将进入供需同增的局面。
3.当前钢价仍受到库存压力的制约，节后因需求修复不及预期较为缓慢，库存端再次出现累库现象，后市若需求预期兑现，库存压力缓解，钢价仍存上涨空间，但高库存下考验需求消化能力，故需持续关注库存变动情况，验证现实需求。
4.总结和策略建议：预期不锈钢整体震荡为主，不锈钢2303参考16200-18000。
【贵金属】
1.自2022年11月份以来，贵金属价格受益于美联储加息节奏放缓的乐观情绪，出现了阶段性上涨行情。目前问题在于，美联储并没有给出降息信号，市场抢跑之后，存在预期回调风险，所以贵金属价格需要震荡调整，等待新的对货币政策的乐观预期出现。
2.本月初，非农数据超预期向好，使市场预期5月份加息的可能性增加，改变了市场的乐观情绪。后期影响贵金属价格的因素将来自于通胀、个人收入和支出等。如果2月中旬公布的1月份通胀超预期向上，则贵金属价格承压，如果通胀预期向下，则有利于反弹。但短线来看，前期美黄金1975美元是近期高点。
3.后期关于货币政策层面，3月份加息幅度基本无争议，关键是5月份是否加息。预期的左右摇摆，将影响后市情绪。
4.结论及策略建议：阶段性震荡调整，沪金关注418-420附近压力，沪银关注5150-5230附近压力。
【工业硅】
1.工业硅1月现货市场价格先跌后稳再跌的走势，百川月均价18108元/吨，较12月均价环比下降6.1%。1月因春节期间休市故月中价格几无变化，月初因逐渐临近春节，下游需求逐步疲软且厂商出货意愿强烈，价格逐步走跌；春节后基本面变化不大，但下游需求修复缓慢且高库存压力下拖累硅价，硅价再次走跌。
2.供给端，1月因有春节长假叠加南方部分地区生产成本高企，因此云南四川等南方地区停炉检修产量下降；新疆地区厂商生产成本稳定、开工稳定、供应比较稳定，2023年1月中国工业硅总产量约25.8万吨，同比增长6.89%。需求端，1月下游需求整体偏弱；2月，多晶硅厂商在利润带动下开工向好，预计对工业硅需求偏好；铝合金对工业硅需求表现一般；有机硅方面当前以消化库存为主但随着下游终端市场恢复对工业硅需求或逐步增加。12月中国工业硅出口同比下降23.08%，海外需求再降。成本端，本月工业硅成本小幅下降，但在硅价下行影响下，行业毛利不断下降，2月份行业毛利或将在硅价企稳后相对稳定。
3.结论及策略建议：当前工业硅的主要关注点仍在历史高位库存，持货商让利出货硅价走跌，且当前需求偏弱供需偏松，但后期随着下游终端市场恢复正常可关注需求起量程度，待库存消耗后硅价才有上行动力。预计硅价区间震荡为主，工业硅2308参考17200-18300。
黑色金属
【钢材】
1.钢材方面，上周产量整体回升节后逐步进入回升期，唐山地区启动重污染天气二级预警或影响部分烧结，情绪反馈大于实际盘面利润短期反弹。需求端，节后复工强度整体一般引发市场兑现盈利资源行为，本周元宵节后复工进一步加速，复工强度及地产销售复苏情况将成为未来几周重点观察的因素。周末外交事件影响中美关系缓和预期，情绪略承压但基本周一在盘面一次反应。钢银数据显示钢材库存升8.69%继续季节性累库，今年热卷社会库存相对较高后续关注化解情况。整体节后市场等待需求验证驱动暂不足预计维持震荡态势，运行区间参考产业成本区间。
2.结论及策略建议：等待需求逐步兑现震荡运行为主，螺纹指数参考3930-4260。
【铁矿】
1.高频数据显示海外发运整体良好，巴西环比有所抬升后续关注天气扰动是否减弱，澳洲及非主流同样保持季节性中高位。需求端，钢厂节后铁水小幅攀升，厂内库存节后去库冬储补库结束后转为去库，港口疏港节后小幅反弹的绝对水平在低位，目前铁水周均偏低利润率也较低预计补库动力短期不足，暂难明显补库。上周港口库存升值1.39亿吨目前在季节性累库，但后续随着铁水回升预计逐步供需重新回到平衡及偏紧状态，冬储补库结束后短期驱动不足跟随成材波动为主，震荡持续等待驱动。
2.结论及策略建议：冬储补库支撑结束震荡休整为主，等待需求端的新驱动；铁矿石指数运行参考800-880。
【焦炭：铁水产量回升叠加低库存，支撑焦炭价格】
1.供应：1月焦炭市场完成2轮下调，市场累计下调200-220元/吨。独立焦企全样本产能利用率为71.9%月环比上涨0.2%；焦炭日均产量66.0万吨，月环比增加0.3万吨。目前焦企盈利状况欠佳，生产积极性一般，春节期间开工小幅减产，随着焦煤供应增加，焦化利润有望提高，焦企开工意愿回升。
2.需求：春节后已经开始逐步复产，铁水产量持续增加但仍处较低位，日均铁水产量226.57万吨，月环比增加4.06万吨。春节期间，钢厂以消耗自身库存为主，原料库存大幅回落，预计节后终端需求启动，钢厂生产加速，补库需求增加。
3.库存：焦炭库存总体处于低位状态，主要原因是下游钢企需求不足，以及焦化利润不佳开工维持低位。随着终端需求回升，下游钢企和上游焦企复产加速，短期焦炭库存预计变化不大。总库存从12月底869.91万吨增至1月底910.36万吨，月环比增加40.45万吨。
4.利润：1月底焦企吨焦平均利润为-98元/吨，较上月环比下降141元/吨。
5.结论及策略建议：铁水产量逐渐回升，焦炭库存处于低位，预计震荡偏强运行，建议逢低做多，焦炭指数运行区间参考2580-2960。
【焦煤：下游需求回暖，进口供应宽松】
1.供应：1月由于春节放假供应短期收紧，煤矿报价多以稳为主，月末山西柳林低硫主焦煤报价2450元/吨，蒙5#精煤报价1880元/吨，蒙3#精煤1770元/吨。1月炼焦煤供应持续收紧，1月洗煤厂开工率59.81，月环比降低14.81，随着煤矿复工复产，预计2月边际供应量有较大改善。
2.需求：1月底焦企产能利用率74.32%，较上月环比增0.36%，部分焦钢企业略有提产。随着焦煤供应增加，焦化利润有望提高，从而提升焦企开工意愿。
3.库存：洗煤厂焦煤库存下降，独立焦企焦煤库存、沿海港口焦煤库存回落，样本钢厂焦化厂焦煤库存上升，焦煤总库存回落。随着进口好转，今年供应压力将会大幅缓解，库存将低位回升。
4.结论及策略建议：下游需求回暖，焦煤库存处于低位，但进口增量对焦煤影响较大，预计焦煤震荡运行，建议区间内操作，焦煤指数运行区间参考1720-2070。
农产品类
【油脂类】
1.国际方面，马来出口疲软，供需两弱格局确立，预计持续到2月；印尼开始实施新的DMO政策，比例从1：8调整至1：6，并于2月1日开始强制执行B35生柴计划。全球菜籽产量恢复的大格局不变，南美降雨回归，阿根廷新豆产量调减，近期关注南美种植情况。
2.国内方面，在产区供需双弱、国内强预期的大背景下，在没有较强驱动前，棕榈油预计维持区间震荡的格局，疫情的恢复会使得国内消费趋好，或会带动油脂偏强运行，区间操作为主；菜油供应恢复相对确定，菜油05合约继续保持逢高做空的思路。
3.结论及操作建议：区间操作为主，豆油05合约背靠8300做多；棕榈05背靠7600做多；菜油05合约10600附近布局空单。
【谷物饲料】
1.阿根廷播种期结束，当前主产区降雨依然稀少，土壤失墒严重。2月中下旬的降雨或将为晚播区的大豆创造更好的生长条件。巴西中部、北部的较强降雨推迟了大豆收割，美豆出口稍获喘息。随着巴西收割的进度加快，南美出口压力将显现，限制美豆涨幅。
2.节后消费复苏预期偏强，疫情防控政策转向，下游消费预期向好，本月拍卖情况较上月有所好转。春播大豆前农户售粮情绪上升，盘面承压较强，5600一线难突破。后续仍需关注政策及需求端修复情况。
3.1月大豆到港量不及预期，两者相差18.55万吨。压榨利润明显回升，上周开机率恢复至节前水平，豆粕产量提升至92.63万吨。油厂库存重回50万吨之上，供应持续改善。
4.生猪存栏节前并未完全消化，出栏压力仍存，价格持续下跌，养殖利润亏损程度进一步深化。饲料中豆粕添加量减少，杂粕替代增加。当前生猪存栏量较大，支撑饲料需求。饲料企业仍有一定备货需求，需求量相对坚挺，基差高位支撑，期价维持高位震荡。
5.加籽震荡下跌，进口菜籽成本下降，采购充足，且远期预售良好，后续供应持续宽松。生猪养殖利润亏损期间，受豆菜粕价差处于高位影响，菜粕替代性价比较高，提货量明显增加。油厂菜粕累库缓慢。而豆粕方面，受美豆出口良好，南美大豆上市推迟影响，盘面相对菜粕较为坚挺。豆菜粕价差预计维持高位震荡。
6.结论及操作建议：豆粕市场关注春节后消费复苏及南美大豆收割情况。当前粕价位于上行通道下边界，豆粕05合约支撑3860。豆一支撑5470，压力5600。菜粕05合约3290压力较强，支撑3150。
软商品类
【白糖】
1.国际糖市或将进入新的价格运行常态区间1-21美分。
2.市场需求旺盛，短期原糖支撑强劲。印度糖生产进度及第二批出口配额成为影响后期糖价走势的关键。
3.国内市场情绪向好，若补库消费持续恢复，则淡季不淡。
4.主产区库存同比下降、外盘强，糖价偏强走势。
5.结论及操作建议：05多单持有，5863支撑。
【棉纺织】
1.国际棉花收获结束。
2.东南亚、中国进入消费观察期，目前市场景气度明显回升，各地纺企开工信心较强，中下游原料有提价行为，观察订单能否放量。旺传统季节性规律“金三银四”情况将对棉价带来指引。
3.操作建议及结论：中长线趋势压力1.6万。短线1.5万整数关口待确认，多单14745做防守。
能化类
【原油】
1.供给：（1）未完井数量下行趋缓，但资本开支仍受约束，页岩油仍无增产希望。（2）OPEC+联合部长级监督委员会建议不改变目前石油生产配额，收紧供应预期落空，下次会议将于4月3日举行。（3）G7对于俄罗斯油品限价措施完全执行，油品将分为溢价品和折价品分别限价100和45美元，市场预期限价将造成成品油供应收紧，并且影响俄罗斯炼厂整体产量。原油60美元限价后俄原油供应并未受到影响，考虑成品油限价效果仍需观察，
2.需求：海外需求下行，但中国春节期间以及节后的消费与出行需求情况较好，在疫情不二次大面积爆发的情况下，2月以国内为主的需求回升或会成为主要预期。
3.库存：全美商业原油库存上升，累库持续，中期持续施压。
4.操作建议及结论：俄罗斯供应并未明显减少，OPEC+维持产量政策不变，虽然美通胀有所缓和，但鲍威尔表示不会暂停加息，伴随美商业库存明显累积，虽有美国收储支撑，但中期原油仍承压。预计继续震荡运行，对下游能源品无明显驱动。（暂看美油74、布油79中枢）
【燃料油】
1.供给：（1）对俄罗斯油品限价措施实施，溢价油品成品油100美元上限，燃料油等折价油品45美元上限，市场对限价的预期在于成品油出口受到限制后，俄罗斯炼厂将被动降产，导致高硫供应减少，目前俄罗斯销往亚洲的高硫油仍然充裕，限价效果需进一步观察。（2）低硫方面，国内出行需求回升，汽柴油裂解价差走高，可能导致低硫供应再度紧张，中国成品油及燃料油出口配额较往年增加。
2.需求：（1）2月为航运市场传统淡季，干散货运价再度回落，船燃需求整体不强。（2）高硫需求相对稳定，主要用于中东、南亚地区。
3.库存：新加坡库目前处于历史同期正常区间，价格压力不大。
4.结论及策略建议：5日G7对俄油品限价实施，对于燃料油来说，该限价令的主要影响在于是否导致俄罗斯炼厂被动降产，进而减少高硫油对亚洲市场的供应，以及俄柴油供应减少后，会否造成低硫油原料再度紧张，推高低硫价格。目前来看，俄罗斯高硫供应暂未受明显影响，但需求稳定；低硫船燃需求弱，柴油较长期间存在中国及印度供应缓冲，恐难驱动低硫价格大幅上涨，高低硫价差此处可能进入震荡，操作上，前期LU-FU价差头寸持有观望。
【聚丙烯】
1.宏观与原油。美原油区间波动先涨后跌，波动的范围在72-82美金之间，未出现新低，当前原油依然处于弱宏观预期与可能面临的供给缩量的矛盾中波动。近一个月内库存持续累库，无论是库欣库存，还是商业原油库存，均已经累积到季节性高位水平。国内动力煤现货价格在春节前，因补库等因素价格上涨，节后回落。国内国际天然则回调，主因在于供应稳定，需求不及预期导致。
2.供应。1份月国内聚丙烯产量和开工率均较上月有小幅下降，其中产量同比高位，开工率同比低位。春节假期聚烯烃工厂产能受到的影响较小，因此产量和开工下降幅度不大，上月（12月）国内净进口量增加，综合来看国内供应稳定。工厂利润方面，受上游原材料价格下降以及节假日部分产品备货带动的价格上涨双方面的影响，大部分生产工艺的利润均上升，利润下降的PDH则主因丙烷价格上涨导致。较好的利润也解释了国内供应稳定，尤其是在需求大幅下降情况下，供应依旧不减的主要原因。
3.库存。1月国内的库存数据，从各个维度看都处于累库的状态，环比数据因包含节假日因素，可比性不强。但从收假后的库存累库幅度来看，今年累库程度较轻。2023年春节总库存累库45%，2022年为91%。
4.需求。下游开工情况来看，同样因节日因素1月开工率环比下降幅度明显。节后按照2月初的最新数据分析，国内聚丙烯下游开工率恢复速度较快，目前已经恢复到节前80%水平，预计未来一周可以恢复到节前水平。2022年春节后的下游开工率恢复时间大约为8周，2023年预计为5周。
5.价差关系。节前期货价格上涨幅度明显，但现货基本面支撑不强，基差走弱，节后期货价格高位回落后，基差走强。L-P价差走弱，主要是丙烷价格上涨给PP带来的支撑更强，同时PP下游开工恢复好于L所致。PP-3MA价差走高，除了上述PP相对强势的原因之外，甲醇内地累库压力大也是甲醇价格承压的重要原因。
6.综合。国内开工相对稳定，进口有所抬升，总供应稳中有升。需求则因假日因素收缩幅度较大，因此库存累库明显。但节后下游开工恢复速度尚可，且厂家传出检修计划，供应也有缩量预期，预计未来聚丙烯价格压力不大。
7.结论及策略建议：操作上建议7900-8200区间操作。短期关注点：一、短期原油波动率上升阶段性对化工品价格带来指引，或使得价格突破上下边界。二、跟踪国内厂家检修落地情况，如检修落地不及预期，可能对价格形成一定压力。
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